4月初,水泥股陆续发布2018年一季度业绩预增公告。其中,行业龙头海螺水泥2018Q1归属于上市公司股东净利润同比增加约31.08亿元,同比增幅200%左右;万年青2018Q1归属上市公司股东净利润同比增加2.15亿元-2.16亿元,同比增长3300%;福建水泥扭亏为盈,2018Q1归属上市公司股东净利润5500万元左右。

    点评

    个股业绩预告增速超预期。水泥绝对价格处于同期最高点,个股利润增长符合预期,但幅度仍超预期。水泥现货价格显示,2018Q1全国水泥平均价396元/吨,处于历史性高位,较去年同期增长25%。主要原料动力煤价格一季度温和下滑,水泥-动力煤价差同比较去年同期增长33%。水泥行业利润如期高增长,但个股业绩增幅超预期。

    旺季推迟至4-5月份,需求趋势性下滑暂未看到。销量方面,海螺水泥一季度销量预计5900万吨,较去年同比持平;万年青一季度销量预计1270万吨,同比微幅下降;福建水泥一季度销量预计450万吨,较去年持平。水泥销量普遍去年同期持平,市场担忧的需求趋势性下滑暂未看到,这一结论与周边钢铁高频成交相互印证。一季度为建材行业季节性淡季,考虑今年旺季需求从3-4月份推迟到4-5月份,且水泥熟料库存处于同期低点,二季度水泥行业供需将持续向好。

    华东、中南、西北区域需求表现最强。分地区看,2018年一季度,华北、东北、华东、中南、西南、西北现货价格分别较去年同期增长12.9%、12.7%、41.9%、22.7%、25.5%和15.5%。叠加下游开工和出货情况看,今年华东、中南和西北地区4月份需求复苏力度最强。三地水泥下游磨机开工率较去年同期分别增长8%、15%和27%。旺季启动力度为全年定调,我们仍然最为看好下游集中华东、华南和西北地区的个股。 水泥在周期行业中表现最佳。水泥行业利润持续性在周期股中最为确定,伴随季节性需求放量,二季度利润环比仍将扩张。相关标的涉及海螺水泥(600585)、万年青(000789)和上峰水泥(000672)等。

    风险提示:行业协同破灭,需求下滑风险。