本周建材行业稍弱,主要是市场受贸易战影响,风险偏好下降。但水泥受外贸影响较小,而且4月涨价较为确定,是反弹的弹性品种。

    本周水泥发货量维持高位水平,库位已经较低,价格环比涨2.5%。玻璃需求稍弱,厂家库存略有上升,价格环比下降0.3%。预计水泥价格将继续上涨到4月中下旬。近期多项数据显示宏观经济韧性较强,或改善市场对宏观过度的悲观预期。4月份随着产品价格的上涨,超跌的水泥玻璃或迎来一轮反弹,关注一季报预期较好的华新水泥、万年青、海螺水泥、上峰水泥和旗滨集团。细分领域的北新建材、帝王洁具和凯伦股份也值得关注。

    中期的需求有隐忧,金融去杠杆、限制地方政府举债和环保加强对于整体需求的压制效果逐渐体现,3月份建筑业PMI新订单指数表现已弱于去年。长期来看,周期股龙头的业绩匹配度仍是很好的,2018年普遍具有高增长和历史低位的估值(见下表)。2020年之前需求平稳和供给侧改革,剩者为王的逻辑依旧成立,尤其是具有对供给侧逻辑,又能走向全球需求的龙头公司。从过去两年的涨幅来看,海螺超越了其他水泥股。海螺不仅提高了国内的市占率,而且国外新建产能也在加速。以海螺出色的战略水平和战术能力,加上本轮全球基建投资需求提供了水泥增量市场,公司的海外产能或加速释放。玻璃等其他传统周期性行业也是类似的演绎过程。

    风险提示:固定资产投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期。