室温胶增长稳健。公司2015年产品销量3.5万吨，同比增长9.52％。其中，建筑胶收入4.25亿元，增长11％，工业胶收入0.96亿元，增长2.6％。有机硅单体价格低位运行，公司硅胶毛利率35.6％，保持平稳。期间费用率16.89％，保持平稳。应收账款增长44.6％，周转率下降0.86，主要由于下游房地产投资放缓所致。公司负债率仅26％，经营依然保持稳健。

　　

　　积极转型，多点开花。工业用胶目前收入占比仅16％，未来将提高至40％。公司汽车灯胶市场份额国内第一，已经进入大众供应链。中国汽车年用胶47万吨，100亿元市场进口替代空间巨大;环保防腐胶主要应用于电力脱硫脱硝烟囱改造，8亿元市场目前主要是由公司供货。

　　

　　公司从防腐材料生产转型防腐工程承包，市场空间将数倍增长，并逐步延伸至水处理和海洋工程防腐领域;设备业务也从设备制造转型整体解决方案，自主研发的点胶机器人通过大客户测试，高精度高智能，广泛应用于电子电器、汽车等领域封装，未来有望快速增长。

　　

　　与亿纬锂能战略合作，切入新能源。公司公告与亿纬锂能签署战略合作，将公司开发的动力电池安全综合解决方案应用于亿纬锂能电池包。硅酮密封胶具有防震导热耐高温的特点，应用于动力电池可有效提高电池组安全性。与亿纬锂能战略合作，证明公司产品受到下游大客户的认可。动力电池市场潜力巨大，市场对电池安全性关注度将逐渐提升，公司有望成为行业领导者，电池用胶需求有望爆发。公司也有望以此为突破口，加强在锂电材料领域的布局，形成公司新增长点。

　　

　　并购值得期待。工业胶细分领域众多，技术门槛高单个产品市场空间有限，通过收购做大做强工业胶是必然选择。粘合剂龙头德国汉高正是通过不断并购最终成长为全球巨头。公司投资4000万元成立产业并购基金，将加快公司并购步伐。我们认为，公司2016年外延式发展值得期待。

　　

　　维持增持评级。我们上调公司16-17年业绩8％/16％，预计2016-2018年EPS为0.32/0.39/0.48元，现价对应2016年PE为36倍，估值合理。公司室温胶稳定增长，市场占有率仅5％，提升空间巨大;布局工业胶，在锂电池、工业机器人、汽车用胶和防腐工程领域不断取得突破，进口替代市场潜力巨大。成立产业并购基金，拟进行产业整合加速公司发展，2016年外延式发展值得期待。维持“增持”评级。